QU’EST-CE QUE L’INDICE DE VOLATILITÉ (VIX) ET COMMENT L’UTILISER ?

Le VIX (indice de volatilité) est un indice très vanté dans les milieux financiers, mais de quoi s’agit-il et que représente-t-il ? Tu l’entendras peut-être appeler l' »indice de la peur », mais même ce terme est mal choisi et ne représente pas exactement ce qu’il est. Il y a certainement des moments où le prix de cet indice est interprété comme de la peur, mais d’autres fois, il peut refléter de la complaisance.

VIX Index Monatschart
Graphique mensuel de l’indice VIX

QU’EST-CE QUE L’INDICE VIX – DÉFINITION

Le VIX est un nombre dérivé des prix des primes d’options de l’indice S&P 500 (un indice qui comprend 500 actions de grande capitalisation).

C’est un bon indicateur de l’attente de la volatilité du marché, note que j’ai dit « attente », il n’est pas représentatif de la volatilité réelle ou de ce qui va se passer. C’est un point très important ; il s’agit juste d’une hypothèse générale basée sur les primes que les investisseurs sont prêts à payer pour avoir le droit d’acheter ou de vendre des actions.

Cette prime dans les options peut être vaguement définie comme un risque. Comme pour les autres formes d’assurance, plus le risque est grand, plus les primes sont élevées, et plus le risque est faible, plus les primes sont basses. Lorsque la prime des options baisse, le VIX baisse, et lorsque les primes augmentent, le VIX augmente.

Calcul des options VIX

Le VIX n’est pas fixé par une seule personne, mais est plutôt le résultat de millions de transactions effectuées par des millions de traders du monde entier. Les acheteurs et les vendeurs font bouger les prix des options, plus d’acheteurs et les primes augmentent, plus de vendeurs et les primes baissent. Le VIX prend une moyenne pondérée de tous ces prix d’options de l’indice S&P 500 et en déduit un seul chiffre appelé le VIX. Ce chiffre unique du VIX nous donne une idée générale du fait que les investisseurs paient plus ou moins pour le droit d’acheter ou de vendre l’indice S&P 500.

Tu peux lire des détails plus précis sur http://www.cboe.com/vix

Que signifie ce chiffre ?

Pour ceux qui s’intéressent à ce que ce nombre représente mathématiquement, voici ce qu’il en est dans les termes les plus simples. Le VIX représente la variation en pourcentage de l’indice S&P 500, annualisée pour un écart type. Par exemple, si le VIX est actuellement à 15. Cela signifie que sur la base des primes d’option de l’indice S&P 500, on s’attend à ce que le S&P reste dans une fourchette de +/- 15 % (représentant un écart type) 68 % du temps sur une année

Quand le VIX est-il haut ou bas ?

Historiquement, un VIX inférieur à 20 signifie que le marché prévoit un environnement plutôt sain et peu risqué. Cependant, lorsque le VIX descend trop bas, c’est une expression de complaisance, ce qui est dangereux et signifie que tout le monde est optimiste. Rappelle-toi l’histoire du « Cireur de chaussures » : lorsque tout le monde est optimiste, il n’y a plus d’acheteurs et le marché s’effondre.

Lorsque le VIX dépasse 20, la peur commence à entrer sur le marché et un environnement plus risqué est prévu. S’il monte trop haut, alors tout le monde chante la « chanson du poulet »

N’oublie pas que le VIX n’est pas fixé par une personne ou même un groupe de personnes ; il est déterminé uniquement par le flux d’ordres de tous les acheteurs et vendeurs d’options. On pourrait extrapoler un niveau d’équilibre où le marché (prime de risque) est évalué équitablement en fonction du paysage économique.

Si nous examinons les points historiques du VIX, nous constatons qu’au plus fort de la grande crise immobilière en 2008 et 2009, le VIX a grimpé en flèche pour atteindre des niveaux bien supérieurs à 50. Réfléchis un instant à cela et à ce que cela signifie. Pour notre compréhension du modèle, les options fixent le prix de l’indice S&P 500 (les 500 plus grandes entreprises) dans une fourchette de +/- 50% au cours de l’année, 68% du temps. À un moment donné, le VIX a atteint 85, des niveaux insensés qui ne peuvent jamais être maintenus très longtemps. Le VIX est rapidement redescendu, puis est allé trop loin dans l’autre direction et est tombé en dessous de 15. Encore une fois, pendant la crise, le VIX voulait nous faire croire que tout allait bien et que l’indice S&P 500 avait une très faible probabilité de mouvements radicaux, encore une fois, le VIX s’est trompé et est reparti à la hausse.

Alors où est la moyenne ?

C’est une très bonne question. Je pense que cela dépend de deux facteurs différents mais distincts. Premièrement, c’est la perception du climat politique et économique, et deuxièmement, c’est la solidité fondamentale réelle ou les mathématiques qui nous ramènent à la réalité. Il y a la perception et la réalité mathématique, et le VIX se situe quelque part entre les deux. Selon mon opinion personnelle et mon expérience, compte tenu de l’environnement géopolitique actuel, je dirais que le VIX a un juste prix dans la fourchette de 20 points (+/- 2). Cependant, ce point médian changera en fonction de l’évolution des conditions économiques, du marché et de la politique

QU’EST-CE QUE LE VIX ET COMMENT EST-IL CALCULÉ ?

Le VIX a été créé en 1993, puis mis à jour en 2003, pour mesurer la volatilité attendue du marché boursier sur les 30 prochains jours en temps réel. Il s’agit d’une mesure de la volatilité future attendue basée sur les options d’achat et de vente placées par les traders sur les actions du S&P 500 (clique ici pour notre guide du trading d’options). L’indice S&P 500 (SPX) est considéré comme un indicateur avancé du marché boursier américain dans son ensemble, et les investisseurs l’utilisent pour mesurer le niveau de risque sur le marché.

Le VIX estime le degré de volatilité du marché en agrégeant les prix pondérés des options de vente et d’achat du S&P 500 sur une large gamme de prix d’exercice. Plus précisément, le VIX est calculé en examinant les points médians des cours acheteur et vendeur en temps réel des options du S&P 500.

Les options SPX standard expirent le troisième vendredi de chaque mois et les options S&P 500 hebdomadaires expirent un vendredi sur deux. Seules les options SPX qui expirent le vendredi sont utilisées pour calculer le VIX, et elles sont pondérées pour fournir une mesure de la volatilité attendue de l’indice S&P 500 avec une maturité constante de 30 jours selon le CBOE.

Les valeurs VIX intrajournalières sont basées sur les cours acheteurs et vendeurs des options SPX toutes les 15 secondes, et sont destinées à fournir la volatilité attendue à un moment précis, c’est pourquoi elles sont souvent appelées valeurs « indicatives » ou « au comptant ». Les valeurs spot du VIX sont calculées entre 3h15 ET et 9h15 ET, et à nouveau entre 9h30 ET et 16h25 ET.

Pour vous, les as des maths : Voici la formule généralisée pour calculer le VIX :

VIX Formel
Formule du VIX

Le VIX est-il correct ?

Je pense que la volatilité du VIX est une représentation directe de l’incapacité de l’homme à comprendre efficacement le risque et à mettre un prix sur l’inconnu. Le VIX était resté dans les 20 dernières années en 2008, alors que nous savions tous que les problèmes devenaient rapidement incontrôlables, le VIX a augmenté, corrigeant son hypothèse précédente. Cependant, il est allé bien au-delà de la réalité car la panique a fait grimper les primes d’option (prix des assurances) dans la stratosphère. Lorsqu’il a chuté, il a rapidement surcompensé. Le VIX a subi d’énormes coups de fouet en 2009, 2010 et 2011 alors qu’il essayait de surcompenser et de trouver un équilibre entre la perception et les mathématiques.

Le VIX présente la même erreur de perception humaine que les marchés boursiers, qui font souvent monter ou descendre les cours des actions. La perception humaine peut rapidement conduire à l’avidité ou à la peur au lieu de se concentrer sur les mathématiques et les fondamentaux. Il est facile de se faire aspirer dans l’abîme de l’idiotie sociale enragée. La logique, la raison et la sagesse sont mises de côté lorsque nous sommes poussés par une avidité ou une peur irrationnelle

« Volatilité cachée »

J’ai une expression connue sous le nom de « volatilité cachée » ; c’est lorsque la prime de marché [prime d’option] se contracte lorsque les marchés boursiers commencent à se consolider. Nous savons que le marché ne va pas se consolider [former un biseau] indéfiniment, et lorsqu’il éclate (à la hausse ou à la baisse), le mouvement peut être violent. J’assimile le terme « volatilité cachée » à un ressort comprimé. Nous ne pouvons pas voir l’énergie dans ce ressort, mais nous savons qu’elle est là, et lorsque l’énergie est enfin libérée, le mouvement est rapide et violent. La physique peut répondre à la question de savoir combien d’énergie est nécessaire et combien de temps cette énergie peut durer pour maintenir le ressort contracté ; cependant, sur le marché, cette équation est déterminée par l’offre et la demande. Dans de nombreux cas, c’est un événement catalyseur qui libère la force lorsqu’un côté recule et oblige l’autre côté à se rendre complètement.

On parle de volatilité cachée lorsque la volatilité se produit à la fois dans les actions et dans les contrats à prime des options. Les médias parlent parfois de « cupidité » ou de « complaisance », mais la réalité est que la prime de l’option est inférieure à la moyenne « devrait » et continue de baisser. Ceci est subjectif, mais peut certainement être vu et vécu dans ses extrêmes.

Pour moi, c’est généralement un grand signe d’avertissement que le marché est sur le point de connaître une correction assez importante et violente, généralement à la baisse

Trader le VIX

Le VIX est à la fois un indice d’options négociables au comptant et un indice à terme.

Voici quelques produits d’options et de futures VIX : UVXY, VXX, VIIX.

Les options et les futures VIX peuvent être utilisés pour couvrir un portefeuille long ainsi que pour prendre une position sur le VIX.

Lorsque tu négocies des produits VIX, il est important de comprendre leur relation inverse avec les marchés boursiers. La valeur (le prix) du VIX augmente généralement lorsque le marché boursier (en particulier l’indice S&P) baisse.

Pour couvrir un portefeuille long, on peut acheter des options d’achat ou prendre une position longue sur les contrats à terme VIX. L’idée générale est que si le prix du portefeuille long baisse fortement, le prix du VIX augmentera et les options d’achat prendront de la valeur. Il s’agit d’une méthode de couverture typique pour les grandes positions longues de panier.

Il est parfois plus facile de penser à négocier des options VIX que de penser à négocier des options sur le S&P. Si tu crois que le S&P va fortement baisser, l’achat d’options d’achat VIX serait avantageux. Si tu crois que le S&P va fortement augmenter, tu peux acheter des options de vente VIX.

Le problème le plus courant des nouveaux traders sur les marchés VIX est de comprendre la relation inverse

Conclusion

Le VIX est un outil et un indicateur utile. Il donne une mesure actuelle et précise de l’évolution de la prime des options sur l’indice S&P 500. Cependant, il est très important de comprendre que le VIX n’a ni raison ni tort dans sa mesure actuelle ou prévue de la volatilité du S&P 500. Il est seulement là où le marché est prêt à échanger la prime ou la mesure actuelle du risque. Aux extrêmes, nous voyons qu’il a tort et qu’il essaie rapidement de compenser, car les acheteurs deviennent rapidement vendeurs ou les vendeurs deviennent rapidement acheteurs. Le marché est davantage guidé par la perception et la condition humaine de la peur et de la cupidité que par toute autre force.

Notre travail en tant qu’investisseurs, traders et gestionnaires de risques est de comprendre ce qu’elle est et ce qu’elle n’est pas – de trouver et d’évaluer une gamme de précision, puis de déterminer si la peur ou l’avidité humaine la conduit à un extrême ou à l’autre.

Il y a d’énormes opportunités à ces extrémités de l’extrême, car il faut voir la peur ou l’avidité des autres comme une opportunité et ne pas se faire aspirer comme le reste des lemmings.

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