¿QUÉ ES EL ÍNDICE DE VOLATILIDAD (VIX) Y CÓMO SE UTILIZA?

El VIX (Índice de Volatilidad) es un índice muy cacareado en los círculos financieros, pero ¿qué es y qué representa? Puede que oigas que lo llaman «índice del miedo», pero incluso eso es un nombre equivocado y no es una representación exacta de lo que es. Ciertamente, hay veces en que el precio de este índice se interpreta como miedo, pero otras veces puede reflejar complacencia.

VIX Index Monatschart
Gráfico mensual del índice VIX

QUÉ ES EL ÍNDICE VIX – DEFINICIÓN

El VIX es un número derivado de los precios de las primas de las opciones del índice S&P 500 (un índice que incluye 500 valores de gran capitalización).

Es un buen indicador de la expectativa de la volatilidad del mercado, nótese que he dicho «expectativa», no es representativo de la volatilidad real o de lo que va a ocurrir. Se trata de una suposición general basada en las primas que los inversores están dispuestos a pagar por el derecho a comprar o vender acciones.

Esta prima en las opciones puede definirse vagamente como riesgo. Al igual que con otras formas de seguro, cuanto mayor sea el riesgo, mayores serán las primas, y cuanto menor sea el riesgo, menores serán las primas. Cuando la prima de las opciones baja, el VIX baja, y cuando las primas suben, el VIX sube.

Cálculo de las opciones del VIX

El VIX no lo fija una sola persona, sino que es el resultado de millones de transacciones realizadas por millones de operadores de todo el mundo. Los compradores y los vendedores mueven los precios de las opciones, más compradores y las primas suben, más vendedores y las primas bajan. El VIX toma una media ponderada de todos estos precios de las opciones del índice S&P 500 y obtiene un único número llamado VIX. Este único número del VIX nos da una idea general de si los inversores están pagando más o menos por el derecho a comprar o vender el índice S&P 500.

Puedes leer más detalles específicos en http://www.cboe.com/vix

¿Qué significa este número?

Para quienes estén interesados en lo que representa matemáticamente el número, aquí está en los términos más sencillos. El VIX representa el movimiento porcentual del índice S&P 500, anualizado para una desviación estándar. Por ejemplo, si el VIX está actualmente en 15. Esto significa que, basándose en las primas de las opciones del índice S&P 500, se espera que el S&P permanezca en un rango de +/- 15% (que representa una desviación estándar) el 68% del tiempo en el transcurso de un año

¿Cuándo es alto o bajo el VIX?

Históricamente, el VIX por debajo de 20 significa que el mercado prevé un entorno bastante saludable y de bajo riesgo. Sin embargo, cuando el VIX baja demasiado, es una expresión de complacencia, y eso es peligroso y significa que todo el mundo es optimista. Recuerda la historia del «limpiabotas»: cuando todo el mundo es alcista, no quedan compradores y el mercado se hunde.

Cuando el VIX sube por encima de 20, el miedo empieza a entrar en el mercado y se prevé un entorno de mayor riesgo. Si sube demasiado, entonces todo el mundo canta la «canción del pollo»

Recuerda que el VIX no lo fija una sola persona, ni siquiera un grupo de personas, sino que lo determina únicamente el flujo de órdenes de todos los compradores y vendedores de opciones. Se podría extrapolar un nivel de equilibrio en el que el mercado (la prima de riesgo) tenga un precio justo en función del panorama económico.

Si nos fijamos en los puntos históricos del VIX, vemos que durante el apogeo de la gran crisis inmobiliaria en 2008 y 2009, el VIX se disparó a niveles muy superiores a 50. Piensa en eso por un segundo y en lo que eso significa. Para nuestro entendimiento del modelo, las opciones están fijando el precio de que el índice S&P 500 (las 500 empresas más grandes) estará en un rango de +/- 50% en el transcurso del año, el 68% del tiempo. En un momento dado, el VIX subió a 85, que son niveles demenciales que nunca pueden mantenerse durante mucho tiempo. El VIX volvió a bajar rápidamente y luego se pasó de la raya y cayó por debajo de 15. De nuevo, durante la crisis, el VIX quiso hacernos creer que todo iba bien y que el índice S&P 500 tenía una probabilidad muy baja de sufrir movimientos radicales, de nuevo el VIX se equivocó y volvió a subir.

Entonces, ¿dónde está la media?

Esa es una muy buena pregunta. Creo que depende de dos factores diferentes pero distintos. En primer lugar, de la percepción del clima político y económico, y en segundo lugar, de la solidez fundamental real o de las matemáticas que nos devuelven a la realidad. Existe la percepción y la realidad matemática, y el VIX se encuentra en un punto intermedio. En mi opinión personal y por experiencia, basándome en el entorno geopolítico actual, diría que el VIX tiene un precio justo en el rango de 20 puntos (+/- 2). Sin embargo, este punto medio cambiará a medida que cambien las condiciones económicas, de mercado y políticas

¿QUÉ ES EL VIX Y CÓMO SE CALCULA?

El VIX se creó en 1993 y se actualizó posteriormente en 2003 para medir la volatilidad esperada del mercado de valores durante los próximos 30 días en tiempo real. Es una medida de la volatilidad futura esperada basada en las opciones de compra y de venta colocadas por los operadores sobre las acciones del S&P 500 (haz clic aquí para ver nuestra guía de negociación de opciones). El índice S&P 500 (SPX) se considera un indicador principal del mercado bursátil estadounidense en su conjunto, y los inversores lo utilizan para medir el nivel de riesgo del mercado.

El VIX estima la volatilidad del mercado agregando los precios ponderados de las opciones de venta y compra del S&P 500 en una amplia gama de precios de ejercicio. Más concretamente, el VIX se calcula observando los puntos medios de los precios de compra y venta en tiempo real de las opciones del S&P 500.

Las opciones estándar del SPX vencen el tercer viernes de cada mes y las opciones semanales del S&P 500 vencen cada dos viernes. Para calcular el VIX sólo se utilizan las opciones del SPX que vencen los viernes, y se ponderan para proporcionar una medida de la volatilidad esperada del índice S&P 500 con un vencimiento constante de 30 días según el CBOE.

Los valores del VIX intradiario se basan en los precios de compra y venta de las opciones del SPX cada 15 segundos, y pretenden proporcionar la volatilidad esperada en un momento concreto, por lo que a menudo se denominan valores «indicativos» o «spot». Los valores spot del VIX se calculan entre las 3:15 y las 9:15 ET, y de nuevo entre las 9:30 y las 16:25 ET.

Para los genios de las matemáticas: Esta es la fórmula generalizada para calcular el VIX:

VIX Formel
Fórmula del VIX

¿Es correcto el VIX?

Creo que la volatilidad del VIX es una representación directa de la incapacidad del hombre para comprender eficazmente el riesgo y poner precio a lo desconocido. El VIX había permanecido en los 20 bajos en 2008, cuando todos sabíamos que los problemas se estaban descontrolando rápidamente, el VIX subió, corrigiendo su suposición anterior. Sin embargo, fue más allá de la realidad, ya que el pánico llevó las primas de las opciones (precios de los seguros) a la estratosfera. Cuando cayó, se sobrecompensó rápidamente. El VIX sufrió enormes latigazos en 2009, 2010 y 2011 al tratar de sobrecompensar y encontrar algún equilibrio entre la percepción y las matemáticas.

El VIX tiene el mismo error de percepción humana que los mercados bursátiles, que a menudo hacen que los precios de las acciones sean demasiado altos o demasiado bajos. La percepción humana puede llevar rápidamente a la codicia o al miedo en lugar de centrarse en las matemáticas y los fundamentos. Es fácil dejarse arrastrar por el abismo de la idiotez social. La lógica, la razón y la sabiduría se desechan cuando nos dejamos llevar por la codicia o el miedo irracionales

«Volatilidad oculta»

Tengo un dicho conocido como «volatilidad oculta»; es decir, cuando la prima del mercado [prima de la opción] se contrae cuando los mercados de valores empiezan a consolidarse. Sabemos que el mercado no se consolidará [formará una cuña] indefinidamente, y cuando rompa (al alza o a la baja), podría ser un movimiento violento. Yo equiparo el término «volatilidad oculta» a un muelle comprimido. No podemos ver la energía de ese muelle, pero sabemos que está ahí, y cuando la energía se libera finalmente, se mueve rápida y violentamente. Cuánta energía se necesita y cuánto tiempo puede durar esa energía para mantener el muelle contraído es algo que la física puede responder; sin embargo, en el mercado, esta ecuación viene determinada por la oferta y la demanda. En muchos casos, es un acontecimiento catalítico el que libera la fuerza cuando una de las partes retrocede y obliga a la otra a rendirse por completo.

La volatilidad oculta se produce cuando la volatilidad se produce tanto en los contratos de acciones como en los de primas de opciones. A veces los medios de comunicación se refieren a esto como «codicia» o «complacencia», pero la realidad es que la prima de la opción está por debajo de la media «debería» y sigue bajando. Esto es subjetivo, pero ciertamente puede verse y experimentarse en sus extremos.

Para mí, esto suele ser una gran señal de advertencia de que el mercado está a punto de experimentar una corrección bastante grande y violenta, normalmente a la baja

Operar con el VIX

El VIX es un índice de opciones negociable en efectivo y un índice de futuros.

Algunos productos de opciones y futuros del VIX son UVXY, VXX, VIIX.

Las opciones y los futuros del VIX pueden utilizarse para cubrir una cartera larga, así como para tomar una posición en el VIX.

Al operar con productos del VIX, es importante entender su relación inversa con los mercados de valores. Por lo general, el VIX subirá de valor (precio) cuando el mercado de valores (especialmente el índice S&P) baje.

Para cubrir una cartera larga, se pueden comprar opciones de compra o tomar una posición larga en futuros del VIX. La idea general es que si la cartera larga cae bruscamente de precio, el VIX subirá de precio y las opciones de compra aumentarán de valor. Este es un método de cobertura típico para las grandes posiciones largas de la cesta.

A veces es más fácil pensar en negociar opciones sobre el VIX que en negociar opciones sobre el S&P. Si crees que el S&P va a bajar bruscamente, te beneficiaría comprar opciones de compra del VIX. Si crees que el S&P va a subir bruscamente, entonces te beneficiaría comprar opciones de venta del VIX.

El problema más común que tienen los nuevos operadores en los mercados del VIX es entender la relación inversa

Conclusión

El VIX es una herramienta e indicador útil. Proporciona una medida actual y precisa de la situación de la prima de las opciones en el índice S&P 500. Sin embargo, es muy importante que entendamos que el VIX no está ni bien ni mal en su medición actual o proyectada de la volatilidad del S&P 500. Sólo está donde el mercado está dispuesto a negociar la prima o la medida de riesgo actual. En los extremos, vemos que se equivoca y rápidamente intenta compensar, ya que los compradores se convierten rápidamente en vendedores o los vendedores en compradores. Se mueve más por la percepción y la condición humana del miedo y la codicia que por cualquier otra fuerza.

Nuestro trabajo como inversores, operadores y gestores de riesgos es entender lo que es y lo que no es: encontrar y evaluar un rango de precisión y luego determinar si el miedo o la codicia humanos lo están llevando a un extremo o a otro.

Hay enormes oportunidades en esos extremos, porque hay que ver el miedo o la codicia de los demás como una oportunidad y no dejarse arrastrar como el resto de los lemmings.

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